最近一些消费股陆续发布中报，很多知名企业的“成绩单”并不靓丽。比如“千禾味业”同比下降58.09%；“金龙鱼”净利润-1.24%；“克明食品”净利润-90.34%；浓眉大眼的“贵州茅台”净利润也只增长了9.08%。
业绩不理想，估值高高在上，所以从年初到现在好多消费股都下跌了40%左右，有些更是腰斩。
受疫情影响，国内经济形势并不好，最近一些宏观数据可以证明，出口不好，内需消费也不理性。所以今年下半年的消费股我们还是可以期待有个好价格可以慢慢买入的。
因为前面分析过涪陵榨菜，也一直想收集点这家公司的股权。因此，这两天好好看了一下公司的中报和最近的一些公告。
先简要分析一下公司的半年报。
1.主要数据分析
收入13.46亿，同比11.98亿，增长12.46%；
净利润3.76亿，同比4.04亿，减少6.97%；
扣非净利润3.73亿，同比3.94亿，减少5.42%；
经营活动现金流量净额2.57亿，同比4.66亿，减少44.7%，净利润含金量为69%。
按季度划分，第二季度：
收入6.38亿，同比减少10.87%；
净利润1.73亿，同比减少27.57%；
扣非净利1.72亿，同比减少27.4%。
估计一看到这些数据，很多投资者想着涪陵榨菜暴雷了。难怪股价从年初最高价54元下跌至目前的29元附近，跌幅达46%，接近腰斩。
这组数据真的很差吗？接下来我们仔细分析一下，重点应该分析净利润为什么减少？经营性现金流为什么减少？
在前面的文章《涪陵榨菜还有未来吗？》中，我们得知公司营收从年的11.2亿上涨到年的22.7亿，5年复合收益率为15.2%；相应的扣非净利润从2.32亿上涨到7.59亿，5年复合收益率为26.7%。
而此时公司营收同比增长12.46%，基本保持了前面几年的增长速度。但是净利润为什么减少呢？
净利润的减少，要么是成本出了问题，要么是后续的费用出了问题。所以我们就找到下图。
上图显示，虽然上半年青菜头收购价格同比涨幅较大，但中报的营业成本变化不大，只增长了6.85%。
而改变最大的就是销售费用，本期报告为3.39亿，同比1.88亿，增长80.35%，主要是借助梯媒、央视、互联网公关和线下地面标准化陈列等方式，对品牌进行宣传，提高了品牌的影响力和美誉度。白话文就是本期加大了打广告的费用，以增强品牌的宣传力度。
如果维持去年的消费费用，不多花钱打广告，那正常的净利润为多少呢？3.39亿-1.88亿=1.51亿，然后减税15%后可剩下1.28亿元，则还原后真实的净利润为3.76+1.28=5.04亿，则同比增长24.7%。
查阅历年公司的销售费用和费用占比，一般中报费用占比为15%-21%之间。
如果以中报费用占比20%来计算，则费用为13.46*0.2=2.69亿。则3.39-2.69=0.7亿，然后减税15%后可剩下0.6亿元，则还原后真实的净利润为3.76+0.6=4.36亿，则同比增长8.7%。（去年中报是个高基数，所以取得这个成绩也是可行的。）
经营性现金流大大减少，仔细分析是上半年青菜头价格大涨，所以购买了较多的商品，以备不时之需。
用钱买了很多商品，应该会放在加大存货项目，所以我们赶快看看资产负债表检查一下。
存货由3.83亿变为5.6亿，大增46.6%，说明公司的确加大了原材料的储存。
2.一些思考及公司的回答（信息来源于公告）
（1）多花了那么多广告费用，对公司有多少正面效果吗？会不会出现钱花了，结果“雷声大雨点小”，业绩没什么大起色呢？后续会继续加大广告宣传力度吗？
我们看公司的回答。品牌宣传一次性投入，其宣传效果是逐步释放的，对产品销售的拉动有一定滞后性。品牌投入全年有总体规划阶段性投入以量入为出为基本策略，综合多方因素，分阶段进行投放。
（2）青菜头价格上涨，原料总体上涨了20-30%，公司会提价吗？下半年会采取哪些措施缓解成本压力呢？
公司的回答：公司目前暂无提价安排，在毛利率维持在合理区间的情况下，公司将审慎考虑提价措施。（在目前消费疲软时期，小菜鸟赞同谨慎提价）
今年青菜头价格由于供需不平衡而上涨，所产生的成本压力将会在下半年至明年上半年期间体现，公司通过原料收购比例调整等措施进行成本控制，原料成本占产品生产总成本约40%。青菜头成本占全年的比例不高，公司具有内部成本控制的机制与策略。青菜头对毛利率的具体影响还需看后续半成品收购量、价格以及去年留存原料。（成本有压力，但是会采取相应的对策好好处理）
（3）公司上半年收入增长主要是量还是价？
上半年公司主力产品价格没有变动，去年年末商超个别单品的价格调整影响较小，因此今年上半年收入增长虽然价量都有贡献，但主要还是量的贡献。（说明渠道建设和品牌的宣传是有效果的）
渠道的不断下沉，品牌的大力宣传，产品多场景的布局，销售渠道的拓展，产能的不断释放，这些因素对公司的长远发展都是极其有利的。因此，我们只需要在一个合理的价位入股即可，其他的交给公司管理层即可。
资料显示，榨菜行业规模为多亿，目前涪陵榨菜市占率为36.4%，渠道做到50%的市占率还是有极大可能的（目前营收只有22亿）。因此，目前公司聚焦榨菜产业，做透做实榨菜产业，这个方向是正确的。
对于消费股，而且还是历史底蕴雄厚，产品具有较强议价能力的公司，值得我们高看一点。
投资菜鸟进阶之路